«Саксо-Банк» предсказывает доллару новые потрясения

Датский Saxo Bank опубликовал свои традиционные «сумасшедшие» прогнозы на 2026 год. Согласно одному из предсказаний, доминирующие позиции доллара будут поставлены под сомнение золотым юанем КНР.

«Сумасшедние» прогнозы Saxo Bank – попытка предсказать глобальные события, вероятность которых чрезвычайно, если и вовсе не исчезающе мала. Однако масштаб последствий для мира, в случае реализации прогноза, чрезвычайно велик.

Нынешние гипотетические предсказания таковы. Предполагается, что Китай теоретически потряс бы мировые валютные рынки, объявив, что его реальные золотые запасы значительно превышают объемы, о которых официально сообщалось прежде. Настолько значительно, что они окажутся больше, чем золотые резервы США. Вскоре после этого Пекин делает еще более решительный шаг - объявляет, что офшорный юань (CNH)[i] теперь частично обеспечен золотом. На практике это означает, что держатели могут обменять CNH на физическое золото по курсу, соответствующему уровню 5 CNH за 1 доллар США. То есть значительно выше, чем нынешний обменный курс, составляющий чуть более 7 оффшорных юаней за доллар.[ii]

По мнению экспертов Saxo Bank, такой «золотой юань» превратил бы хранилища золота в Шанхае, Шэньчжэне и Гонконге в центр новой глобальной денежной системы. В этом случае Пекин предложил бы то, чего мир не видел десятилетиями: валюту, привязанную к материальным резервам, а не к обещаниям правительства. Золотой юань обещает снижение зависимости от кредитных рейтингов, политики центрального банка и геополитических рисков, предоставляя странам возможность торговать и сохранять стоимость, не полагаясь на западные финансовые системы.

При этом Китай внедряет «золотой юань» осторожно и постепенно. На начальном этапе обеспеченный золотом юань доступен только за рубежом – в Гонконге и Сингапуре, в то время как внутренний юань остается регулируемым. В основе новой платежной системы, по размышлениям лежит валютная корзина, которая включает в себя как золото, так и другие резервные активы – облигации США и сырьевые товары – для сглаживания волатильности. После того, как регулярные независимые аудиторские проверки подтвердят соответствие золотых резервов Китая заявленным объемам, доверие к новой системе возрастет. На этом этапе Китай переходит к полной конвертируемости, позволяя по требованию обменивать оффшорный юань на золото в пределах установленных дневных лимитов.

Чтобы привлечь другие страны, Пекин предлагает своп-линии[iii] «золото на юань» поставщикам нефти из Персидского залива и центральным банкам стран АСЕАН, а также запускает контракты на нефть и медь с расчетами в золоте. Страны-партнеры могут выставлять счета в юанях и выбирать физическое золото для поставки, что позволяет им торговать без использования долларов США. Большинство предпочитают просто хранить китайские облигации, номинированные в юанях, которые более удобны и предлагают небольшой купон.

По мере роста доверия к системе, все больше сделок с энергоносителями и сырьевыми товарами смещаются в сторону «золотого юаня». Инвесторы и держатели резервов сокращают свои запасы казначейских облигаций США, доллар ослабевает, поскольку его доля в мировых резервах падает на треть. В результате, золото поднимается выше 6000 долларов США, курс USD/CNH опускается ниже 5, доходность казначейских облигаций США растет на фоне продаж со стороны иностранных инвесторов. «Золотой юань» превращается в полноценную вторую резервную мировую валюту, не заменяя доллар, но положив конец его монополии. Вот такую теоретическую версию предложил Saxo Bank накануне Нового года.

Одной из причин появления спекуляций о возможности реализации такого сценария стали публикации западных СМИ, в которых утверждается, что Китай в 2025 году купил значительно больше золота, чем это следует из официальных данных. В середине ноября The Financial Times опубликовала статью, в которой высказывается предположение, что «Китай в этом году мог купить в 10 раз больше золота, чем официально сообщалось».[iv]

Западные аналитики считают, что активные закупки золота Пекином являются частью стратегии по уменьшению зависимости китайской экономики и финансовой системы от доллара США. Помимо всего прочего, Китай является крупнейшим в мире производителем золота, на долю которого в прошлом году приходилось 10 процентов мирового производства, что означает возможность закупать золото внутри страны для пополнения своих запасов. Наконец, по мере расширения своих золотых запасов Китай также стремится привлечь развивающиеся страны для хранения золота на своей территории. По словам «источника, близкого к сделке», минувшей осенью Камбоджа согласилась разместить недавно приобретенное золото, оплаченное в юанях, в хранилище Шанхайской золотой биржи в Шэньчжэне.

В последние годы вопрос о потенциальной дедолларизации мировой экономики и возможном восхождении юаня на роль доминирующей резервной валюты становится все более актуальным. Геополитическая напряженность, рост экономической мощи Китая, стремление к диверсификации валютных резервов и развитие альтернативных платежных систем подпитывают дискуссию о будущем мировой финансовой системы.

В упомянутой выше публикации FT также отмечается, что политики наращивания золотых запасов придерживаются и многие другие центральные банки. За последние десять лет доля золота в международных резервах увеличилась с 10 до 26 процентов, и теперь оно занимает второе место по значимости после доллара США. Центробанки стали главными драйверами спроса на рынке золота, особенно после обострения украинского конфликта. Решение Запада заморозить российские валютные активы заставило многие страны диверсифицировать свои резервы, стремясь снизить риски от чрезмерной зависимости как от доллара и американских гособлигаций, так и хранения своих резервов в западных юрисдикциях.

На этом фоне крайне беспокоит Вашингтон и укрепление позиций БРИКС. Трамп, едва избравшись на второй президентский срок, принялся угрожать членам БРИКС 100-процентными тарифами на импорт, если те попытаются создать новую общую валюту или поддержат другую валюту, которая могла бы заменить доллар. Потенциал валюты, выпущенной БРИКС, действительно был бы весьма значителен, поскольку уже сейчас по масштабам ВВП объединение превосходит не только США, но и всю «Большую семерку» вместе взятую. Такая валюта действительно могла бы потеснить доллар США, для начала, в качестве резервной валюты членов БРИКС.

Минувшей осенью специалисты Института экономических стратегий РАН (ИНЭС) выдвинули концепцию единой валюты БРИКС, названной ими «Единица» (Unit), которая была бы обеспечена на 40 процентов золотом и на 60 процентов - корзиной национальных фиатных валют стран-участниц. Но на официальном уровне планы внедрения каких-либо общих платежных инструментов БРИКС пока не одобрены. Участники БРИКС подходят к идее крайне осторожно, «нащупывая дорогу в темноте». Однако по мере того, как сотрудничество между страны БРИКС будет расширяться, они будут стремиться развивать совместные платежные механизмы и расширять взаимодействие банковских систем.[v]

В настоящее время, Китай создает центры торговли золотом в Шанхае и Гонконге. Пекин также запустил механизмы расчетов, обеспеченные золотом, для торговли с Россией, Ираном и другими партнерами. И продвигает использование юаня в трансграничных операциях, как и его партнеры в своих валютах. Согласно заявлениям официальных лиц в Пекине, Китай последовательно продвигает реформы в области интернационализации юаня и открытости финансового рынка. Полная конвертируемость юаня является долгосрочной целью реформы китайской финансовой системы. Китайское правительство планирует соответствующие меры в этом направлении, исходя из текущего состояния экономического развития и потребностей международной экономической ситуации, стремясь создать стабильные и здоровые условия для международных экономических обменов и сотрудничества.

При всем том, экономика КНР по-прежнему ориентирована на экспорт – за 11 месяцев уходящего года физический торговый профицит КНР достиг рекордной за все время отметки в 1 триллион долларов США. Как отмечает South China Morning Post, экспорт остается наиболее важной переменной для роста китайской экономики и в 2026 году.[vi] При этом для страны с экспортно-ориентированной экономикой поддержание относительно низкого курса национальной валюты является критически важной задачей. Ее валюта должна быть «дешёвой» по сравнению с валютами ключевых стран - импортеров, чтобы сохранять конкурентоспособность товаров на внешних рынках. Таким образом, пока Китай сохраняет амбиции оставаться ведущим мировым экспортером, он будет заинтересован в том, чтобы курс юаня не укреплялся слишком сильно по отношению к доллару.

Гипотетическое возвращение к обеспечению национальной валюты золотом также несет в себе определенные риски, поскольку существует фундаментальное различие между стоимостью золота как товара и как денежной единицы. Цена золота как металла подвержена значительным колебаниям на открытом рынке. Если бы правительство привязало стоимость национальной валюты к такому нестабильному активу, это могло бы привести к серьезным проблемам финансовой системы даже быстрее, чем самая высокая инфляция.

Наконец, остается открытым вопрос, готов ли Пекин по своей воле бросить вызов известному всем экономистам «парадоксу Триффина», в конечном счете разрушившему Бреттон-Вудскую систему. Фундаментальное противоречие состоит в следующем: с одной стороны, для обеспечения мировой экономики и центральных банков достаточной ликвидностью страна-эмитент резервной валюты должна постоянно иметь дефицит платёжного баланса, поставляя свою валюту за рубеж. С другой стороны, хронический дефицит подрывает стабильность и доверие к этой валюте как к надёжному резервному активу, для чего, наоборот, необходим профицит платежного баланса.

В целом, независимо от спекуляций Saxo Bank, можно предположить, что юань продолжит укреплять позиции в торговых расчётах и привлечении кредитных ресурсов в Азии, Африке и Латинской Америке, и частично в резервах, однако для структурной смены валютного лидерства требуются более глубокие реформы финансовых рынков Китая, расширение конвертируемости капитала и укрепление доверия к экономике КНР. В перспективе нельзя исключать и постепенное формирование новой международной системы золотого стандарта. Вместе с тем, Пекин едва ли будет форсировать события в вопросе превращения юаня в полноценную вторую мировую резервную валюту.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции

[i] Офшорный юань (CNH) - это юань, который торгуется за пределами материкового Китая. Он отличается от юаня, торгуемого на материке (CNY), и имеет свои собственные курсы обмена. Офшорный юань в основном торгуется в Гонконге, но также доступен в других финансовых центрах, таких как Лондон, Сингапур и Нью-Йорк.

[ii] https://www.home.saxo/content/articles/outrageous-predictions/dollar-dominance-challenged-by-beijings-golden-yuan-02122025

[iii] Своп-линия между центральными банками — это соглашение, по которому один центробанк предоставляет другому валюту своей страны в обмен на валюту контрагента. Это помогает стране-получателю обеспечить свою банковскую систему нужной валютой, когда возникают проблемы с её получением.

[iv] https://www.ft.com/content/b77a95b0-ee74-4bde-b11f-32ee0fe03cd8

[v] https://en.interaffairs.ru/article/the-brics-new-unit-currency/

[vi] https://www.scmp.com/economy/china-economy/article/3337312/chinas-record-trade-surplus-could-prompt-protectionist-response-2026-report

Читайте другие материалы журнала «Международная жизнь» на нашем канале Яндекс.Дзен.

Подписывайтесь на наш Telegram – канал: https://t.me/interaffairs