Банки Китая переходят к стимулированию экономики

В начале июня 2012 года Народный банк Китая (НБК) снизил ставку процента по кредитам. Меньше чем через месяц последовало второе снижение – до 6.00%. Для экономистов это ясный сигнал - началось активное стимулирование экономического роста в Китае. До этого в КНР проводилась политика, которую можно было характеризовать как «мягкое» стимулирование.

Начало нового цикла

Ещё осенью 2008 года правительство КНР приняло решение о беспрецедентном по масштабу пакете мер стимулирования хозяйства – отчасти в ответ на начавшийся финансовый кризис в странах Запада. Последовавшая за этим «кредитная накачка», естественно, со временем вызвала повышение инфляции и переход к «охлаждению» перегрева экономики.

Рис 1. Поквартальные темпы роста ВВП в 2010 – 2011 гг.

Отсчет продолжавшемуся чуть меньше двух лет циклу охлаждения китайского хозяйства можно вести с 25 февраля 2010 года, когда Народный банк Китая (НБК) повысил норму резервирования для коммерческих банков. Осенью 2010 года рестриктивная денежная политика была распространена и на ставку процента, которая была повышена с 5.31 до 5.56%[1]. В дальнейшем ставка процента повышалась ещё трижды, последний раз в начале июля 2011 года (табл. 1).

В течение второй половины 2011 года этот индикатор оставался без изменений, а в конце года НБК впервые за два года понизил ставку резервирования. Началось «мягкое стимулирование» хозяйства, поскольку темпы роста ВВП продолжали снижаться.

В статистических сводках за 2011 год в весьма тревожных выражениях характеризовалось состояние мирового хозяйства, а также социально-экономические проблемы Китая. Отмечались «рассогласованность и несбалансированность» в развитии хозяйства КНР, наличие в стране «нетерпимых противоречий», а также необходимость ускорения структурной перестройки экономики[2].

Таблица 1.

Изменения процентной ставки по кредитам и депозитам в КНР, %

* Кредиты сроком до 5 лет

Источник: составлено по данным НБК (pbc.gov.cn)

Заметим, что снижение темпов экономического роста в 2011 году было плавным. В первом квартале прирост ВВП составил 9.7%, во втором - 9.5%, в третьем - 9.1%, а в четвертом - 8.9%.

Годовой показатель составил 9.2% – на 1.2 процентных пункта ниже показателя за 2010 год (10.4%). Не удалось при этом достичь плановой установки по снижению инфляции (до 4%): рост потребительских цен за год составил 5.4%, опустившись в декабре до 4.1% с пикового показателя 6.5% в июле 2011 года. Цены на продовольственные товары повысились на 11.8%.

В первой половине 2012 года темпы экономического роста продолжили снижаться, составив 8.1% в первом и 7.6% – во втором квартале.

В то же время за полгода удалось существенно снизить инфляцию. В июне показатель CPI составил 2.2% в годовом исчислении (в том числе 3.8% по продовольственным товарам), а в целом за шесть месяцев потребительские цены выросли на 3.3%. Индекс цен производителей (PPI) за полгода снизился на 0.6% по отношению к первым шести месяцам 2011 года. В июне 2012 года этот показатель был на 2.1% ниже, чем в июне предыдущего года.

«Мягкая посадка» 

Напомним, что снижение инфляции считается в Китае одним из главных признаков «мягкой посадки» экономики.

Это выражение восходит к периоду борьбы с инфляцией в 1993-1996 годах. Начало инфляционному всплеску положило освобождение цен на сырье и тарифов осенью 1992 года. К тому же к концу 1992 года более чем в 400 уездах были отпущены цены на зерно. В 1993 г. индекс отпускных цен на средства производства вырос на 33.1%. Дальнейший отпуск цен на зерно и плохой урожай 1994 года до предела обострили ситуацию: в середине 1994 года рост цен на продовольствие (в годовом исчислении) составил 48.3% на зерно, 35.6% - на мясо, птицу и яйца, 30.8% – на овощи. С этого момента и весь 1995 год правительство КНР осуществляло жесткий антиинфляционный курс, используя все имеющиеся ресурсы. При этом антиинфляционный пакет включал и микроуровень, активнейшим образом использовались административные рычаги.

Вспышку инфляции удалось погасить в 1996 году. Этот год считается в КНР и годом окончания «мягкой посадки» экономики (ее тогда называли «мягкой посадкой Чжу Жунцзи», исполнявшего обязанности вице-премьера КНР), ознаменовавшим успешное завершение очередного цикла реформ и переход к периоду относительно спокойного развития в 1997-2005 годах (низкая инфляция, стабильный валютный курс). В этот период в Китае были проведены решительные реформы госпредприятий и госбанков, значительно улучшившие показатели их эффективности и конкурентоспособности.

Стабилизация хозяйственного положения Китая в 1996 году одним из своих следствий имела продолжение либерализации и повышение открытости экономики. Уже в 1996 года в КНР, например, пошли на селективный допуск зарубежных финансовых институтов к операциям в местной валюте. Всякий раз, впрочем, оговаривался экспериментальный характер соответствующих решений, и подчеркивалось отсутствие условий для осуществления такого рода акции во всекитайском или даже укрупненном региональном масштабе.

Способность Китая противостоять давлению финансового кризиса в Азии в 1997-1998 годах подтвердила правильность избранного Пекином стратегического курса: постепенный и ограниченный переход к финансовой открытости страны, сохранение жёсткого контроля над валютными операциями, связанными с движением капиталов, и особо осторожное отношение к портфельным инвестициям. Предотвращение оттока инвестиционных ресурсов, селективная защита национальных производителей, банкиров и страховщиков от международной конкуренции стали лейтмотивом китайской политики и в период подготовки к вступлению в ВТО (1999-2001 годы).

Возвращаясь в наши дни, следует заметить, что, по-видимому, именно снижение инфляции оказалось одним из сигналов к началу летом 2012 года нового цикла активного стимулирования экономики с помощью монетарной политики. Заметим, что проводившееся до этого «мягкое» стимулирование привело лишь к очень незначительному повышению показателя М2: в первом полугодии он составил 13.6%, (т.е. остался на уровне конца 2011 года), но уже в июне увеличение составило 0.4 процентных пункта по отношению к маю.

                                                 Что внушает беспокойство

Не секрет, что некоторая часть кредитного пакета 2009 года была использована в Китае в спекулятивных целях, вызвав, помимо прочего, стремительный рост цен на недвижимость в городах. Это привело к замедлению темпов роста продаж жилья – за 2011 год они выросли на 12.1% в стоимостном выражении и лишь 4.9% – в натуральном измерении.

Таблица 2.

Изменение цен на новое жилье в городах Китая в декабре 2011 г. (к декабрю 2010 г.)

Источник: рассчитано по данным ГСУ Китая (stats.gov.cn)

Достаточно тревожной в 2011 году была ситуация с продажами недвижимости в восточных регионах (около 60% всего рынка). В этих провинциях прирост продаж в текущих ценах составил за год всего 3.8% и показывал в течение года нисходящий тренд.

Ситуация значительно ухудшилась в первом квартале 2012 года: продажи жилья в КНР сократились в натуральном выражении на 15.5% – против роста на 14.3% в первом квартале 2011 года. Это было тревожно, но не критично: падения продаж, подобного тому, что наблюдалось в Китае в 2008 году (тогда они рухнули почти на 30%), не отмечалось.

Продолжилось в первом квартале 2012 года и снижение цен на рынке недвижимости. Правда, это не было «обвалом» - тем более что снижение цен отчасти входило в планы регулятора. При сопоставлении же нынешних цен с уровнем 2010 года выясняется, что цены снизились лишь в пяти городах (Нанкин, Ханчжоу, Нинбо, Вэньчжоу, Наньчун) – причем очень незначительно (за исключением очень благополучного Вэньчжоу).

К тому же во втором квартале нынешнего года положение несколько улучшилось: сокращение продаж недвижимости за полгода в целом против прошлого года составило куда меньшую величину – 10.7% (в натуральном выражении), чем в первом квартале.

Возможно, не следует драматизировать создавшуюся в секторе ситуацию. Регулятор ставил задачу охлаждения рынка и сдерживания роста цен, в какой-то мере эти задачи уже решены. Наметилось некоторое улучшение в динамике продаж. И уж вовсе не стоит оценивать ситуацию  в Китае по стандартам экономики США (падение цен на недвижимость в США в феврале 2012 года составило в годовом исчислении несколько более 6%). В экономике США с сектором недвижимости связано производство примерно половины ВВП: в инвестиционной модели КНР его роль далеко не настолько важна. Ипотечная задолженность составляет сравнительно скромную величину[3], сбережения населения продолжают расти в высоком темпе[4], а сектор в целом просто приобретает более сбалансированный вид при наблюдаемой в настоящее время стабилизации цен.

Некоторое беспокойство вызывают долги провинциальных правительств, связанные главным образом со строительством инфраструктурных объектов.

Касаясь этой и некоторых других проблем, премьер КНР Вэнь Цзябао отмечал на мартовской сессии ВСНП (2012): «Мы неуклонно усиливали урегулирование рынка недвижимости и контроль над ним, гарантируя практическую реализацию политики контроля, ее реальную эффективность. Спекулятивные и инвестиционные потребности были заметно прижаты, в большинстве городов пошло помесячное снижение цен на жилье, регулирование и контроль демонстрируют свои результаты. Мы придавали огромное значение предотвращению и устранению потенциальных опасностей в денежно-финансовой сфере, своевременно осуществляя полную ревизию задолженности местных правительств. Этой ревизией установлена суммарная величина многолетней задолженности местных правительств, причины образования долгов, сроки их погашения и региональное размещение. Образовавшиеся долги сыграли позитивную роль в социально-экономическом развитии, из них сформировалась большая группа высококлассных активов, и тем не менее они таят в себе кое-какую опасность, особенно локальную, которая касается части районов со слабой способностью погашения задолженности»[5].

Существуют различные возможности реализации отмеченных выше высококлассных активов. Кроме того, центральное правительство располагает значительными резервами для противостояния кризисам. Опережающий по сравнению с ВВП рост государственных доходов в последние годы дает правительству дополнительные ресурсы для возможных противопожарных мер[6].

«Подушка безопасности»

Китайскую экономику нередко характеризуют как «завязанную» на экспорт. Между тем, в хозяйстве страны продолжают происходить изменения, говорящие о постепенном  переходе к «экономике внутреннего спроса», ускоренному развитию сферы услуг, усиленному вниманию к социальным проблемам.

Стоит заметить, что сохранение высоких темпов роста экономики в Китае наблюдалось и во время преодоления кризиса мировой торговли в 2009 году. Из этого некоторые исследователи сделали справедливый вывод о том, что значение внешних факторов для китайской экономики не так уж велико[7]. Китай меньше, чем многие другие страны, зависит и от импорта топлива.

Задача расширения внутреннего рынка и спроса, помимо создания инфраструктуры (в чем КНР преуспела, хотя не обошлось без крупных сбоев, в частности, в эксплуатации скоростных железных дорог), по-видимому, потребует очень энергичных мер.

Китайские провинции дифференцируются по стадии перехода к обновленной модели, в которой внутренний спрос играет более важную роль в воспроизводственном механизме, быстрыми темпами растет сфера услуг, в том числе финансовых. В этих более благополучных, как правило, прибрежных провинциях Китая социальные разрывы не столь резки, как в глубинке, поэтому для страны в целом по-прежнему актуален обычный экономический рост.

По этой причине некоторые базисные характеристики китайской модели развития  сохранятся[8] – меняться будут инвестиционные приоритеты, среди которых и новые технологии, и чистая энергетика, и мощная финансовая инфраструктура, и урбанизация. Но по-прежнему высокая норма сбережений и инвестиций будут обеспечивать широкий фронт капитального строительства и модернизации основных фондов, создавая попутно новые рабочие места – прямо и косвенно.

А это значит, что государственному сектору и ведущим банкам страны, как и прежде, будет отводиться ключевая роль в инвестиционной политике. Они в настоящее время находятся в неплохой форме для выполнения этой роли.

На конец 2011 года в Китае насчитывалось чуть более ста госпредприятий центрального подчинения (против 196 в 2003 году, без учета банков). Их суммарные активы составили 26 трлн юаней (против 8.4 трлн юаней в 2003 году).

Прибыль всех крупных госпредприятий (центрального и провинциального подчинения) увеличилась в 2011 году на 12.8% и составила 2 трлн 257 млрд юаней. Доля этих предприятий в общем объеме налоговых поступлений в бюджет страны составила 33.3%. На них пришлось также 14% экспорта и 28% импорта страны.

И при этом госсектор осуществляет порядка 48-50% всех инвестиций в стране, и эта доля повышается в периоды крупных спадов деловой активности в частном секторе. Именно крупные предприятия госсектора в основном и кредитуются крупными китайскими госбанками.

Прибыль же коммерческих банков Китая в 2011 году превысила 1 трлн юаней, увеличившись на 36.3% (аналогичный показатель в 2010 году вырос на 34.5%). Уровень достаточности капитала в банковском секторе при этом повысился до 12.7% с 12.2%.

В относительно худшем положении – по сравнению с госсектором – оказался сейчас частный сектор в ряде приморских провинций. Он более тесно связан с экспортом и испытывает понятные трудности. Учитывая это, государство пришло на помощь бизнесу, расширяя непосредственное кредитование частника госбанками и открывая для частных банков новые сферы деятельности.

Многие аналитики допускают возможность наличия в банковском секторе крупных проблемных долгов, возникших в период кредитного бума 2009-2010 годов, но здесь стоит вспомнить и о значительных валютных резервах страны, и об очень низком размере внутреннего государственного долга (27% ВВП), достаточно скромной внешней задолженности и т.п.

В 2011 году политика охлаждения экономики, перегретой антикризисными мерами 2009 года, дала определенные результаты, не устранив, впрочем, существующих диспропорций. В 2012 году, как показывают цифры, экономическое положение Китая достаточно стабильно, и политическое руководство, по-видимому, постарается не допустить значительного снижения темпов экономического роста. Страна, похоже, совершает успешную «мягкую посадку».

Читайте другие материалы журнала «Международная жизнь» на нашем канале Яндекс.Дзен.

Подписывайтесь на наш Telegram – канал: https://t.me/interaffairs